2021年7月19日，中科電氣獲得國家級專(zhuān)精特新“小巨人”稱(chēng)號，是第三批獲得此稱(chēng)號的公司之一。

公司成立于2004年4月，于2009年創(chuàng )業(yè)板上市。

公司是國內電磁行業(yè)上市公司，是國內電磁冶金行業(yè)品牌企業(yè)；是致力于電磁冶金整體解決方案、高能量密度鋰電池負極材料解決方案、節能減耗整體解決方案的研發(fā)和創(chuàng )新，集現代制造和現代服務(wù)于一體的高新技術(shù)企業(yè)和軟件企業(yè)。公司深耕于以電磁冶金為核心的磁力裝備產(chǎn)業(yè)外，開(kāi)放發(fā)展，戰略布局新能源鋰離子電池負極材料產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，現已成長(cháng)為“磁力裝備+鋰電負極”雙主營(yíng)的多元化、國際化集團企業(yè)，在鋰電負極領(lǐng)域居龍頭地位。

通過(guò)盤(pán)點(diǎn)中科電氣2022三季報，我們可以清晰地看出這家“小巨人”財務(wù)質(zhì)地表現出的特征：

1.公司業(yè)績(jì)大幅增長(cháng)，表現出較高的成長(cháng)性。

2.經(jīng)營(yíng)活動(dòng)本身不具備造血能力，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)存在資金缺口。

3.毛利率降低，且經(jīng)營(yíng)活動(dòng)盈利性降低，與此同時(shí)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉率有所提高，最終經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)報酬率惡化。

4.總資產(chǎn)回報水平降低、股東權益撬動(dòng)資產(chǎn)的能力提高，股東回報水平穩定。

5.企業(yè)資金缺口迅速擴大，中科電氣籌資活動(dòng)現金流快速增加，公司現階段經(jīng)營(yíng)發(fā)展依賴(lài)新增的貸款規模，償債壓力大。

7.資產(chǎn)規模有所增長(cháng)。從資產(chǎn)結構看，經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)占比大幅降低。資本結構上表現出股東入資支撐度增加的趨勢。

下面是對中科電氣2022三季報關(guān)鍵特征的解讀。

公司業(yè)績(jì)大幅增長(cháng)。2022三季報中科電氣營(yíng)業(yè)總收入37.45億元，同比增速170%，毛利潤7.91億元，同比增速77%，核心利潤4.20億元，同比增速66%，凈利潤4.22億元，同比增速68%。

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的增長(cháng)是凈利潤增長(cháng)的主要原因，凈利潤增長(cháng)質(zhì)量高。中科電氣2022三季報凈利潤4.22億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)為利潤的核心支柱。2022前三季經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的核心利潤較去年同期增加1.66億元，凈利潤的增長(cháng)大部源于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的增長(cháng)，還有一部分來(lái)自政府補貼。

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)成長(cháng)質(zhì)量高。中科電氣毛利潤2022年前三季較2021年同期增加3.43億元，費用增加1.77億元。產(chǎn)品盈利增長(cháng)的同時(shí)，費用增長(cháng)可控，最終實(shí)現經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的盈利增長(cháng)，“開(kāi)源”式的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)業(yè)績(jì)增長(cháng)質(zhì)量較高。

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)本身不具備造血能力。

從中科電氣2022三季報的現金流結構來(lái)看，期初現金13.49億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈流出21.15億元，投資活動(dòng)凈流出11.97億元，籌資活動(dòng)凈流入36.28億元，累計凈流入3.21億元，期末現金16.70億元。

從中科電氣2020年報到本期的現金流結構來(lái)看，期初現金2.84億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈流出28.60億元，投資活動(dòng)凈流出16.82億元，籌資活動(dòng)凈流入59.26億元，其他現金凈流入344.86萬(wàn)元，三年累計凈流入13.87億元，期末現金16.70億元。

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)存在資金缺口。中科電氣2022三季報經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金凈流出21.15億元，較2022三季報減少14.78億元，2020年報到本期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)累計產(chǎn)生資金缺口28.60億元。中科電氣經(jīng)營(yíng)活動(dòng)賬面盈利，但未能給企業(yè)帶來(lái)真金白銀的流入。

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的造血能力無(wú)法覆蓋戰略投資的資金流出。中科電氣2022三季報戰略投資資金流出10.58億元，較2021三季報增加7.78億元，增速277.51%，戰略性投資的資金投入快速增長(cháng)。中科電氣2020年報到本期戰略投資資金流出16.91億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現金凈流入-28.60億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的造血能力無(wú)法覆蓋戰略投資的資金流出。

中科電氣籌資活動(dòng)現金流快速增加，公司現階段經(jīng)營(yíng)發(fā)展依賴(lài)新增的貸款規模。中科電氣2022三季報籌資活動(dòng)現金流入53.60億元，較2021三季報增加38.31億元，增速250.63%，籌資活動(dòng)現金流入快速增加。債務(wù)凈流入11.28億元，較2021三季報增加1.07億元，公司持續有新增貸款，且新增貸款規模有所增加。

資產(chǎn)規模有所增長(cháng)。2022年09月30日中科電氣總資產(chǎn)112.98億元，與2022年06月30日相比，中科電氣資產(chǎn)增加14.05億元，資產(chǎn)規模有所增長(cháng)，資產(chǎn)增速14.21%。

從資產(chǎn)結構看，經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)占比大幅降低。從2022年9月30日的合并報表的資產(chǎn)結構來(lái)看，經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)占比大幅降低，可能在資產(chǎn)的配置上存在對經(jīng)營(yíng)活動(dòng)聚焦度不足的問(wèn)題。

總資產(chǎn)回報水平降低、股東權益撬動(dòng)資產(chǎn)的能力提高，股東回報水平穩定。2022三季報中科電氣ROE10.94%，較2021三季報減少0.46個(gè)百分點(diǎn)，股東回報水平基本穩定?？傎Y產(chǎn)報酬率4.79%，較2021三季報減少2.17個(gè)百分點(diǎn)，總資產(chǎn)回報水平降低。權益乘數2.14倍，較2021三季報提高0.23倍，股東權益撬動(dòng)資產(chǎn)的能力提高。

資金來(lái)源上表現出股東入資支撐度增加的趨勢。從2022年09月30日中科電氣的負債及所有者權益結構來(lái)看，公司的資本引入戰略為以股東入資為主的并重驅動(dòng)型。其中，股東入資是資產(chǎn)增長(cháng)的主要推動(dòng)力。與2021年09月30日相比，股東入資占比明顯增長(cháng)，金融性負債占比明顯降低，公司在資金來(lái)源上表現出股東入資支撐度增加的趨勢。

毛利率降低，且經(jīng)營(yíng)活動(dòng)盈利性降低，與此同時(shí)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉率有所提高，最終經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)報酬率惡化。

2022三季報中科電氣經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)報酬率7.62%。較2021三季報，經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)報酬率降低2.08個(gè)百分點(diǎn)，降幅21.45%，經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)報酬率有所惡化。核心利潤率11.22%。與2021三季報相比，核心利潤率下滑7.06個(gè)百分點(diǎn)，降幅達38.63%，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)盈利性降低。經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉率0.68次，較2021三季報增加0.15次，增幅為27.99%，經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉效率有所改善。

投資現金流出快速增加，主要投向了產(chǎn)能建設。2022三季報中科電氣投資活動(dòng)資金流出12.09億元，較2021三季報增加7.72億元，投資現金流出快速增加，增幅177.00%，投資集中在產(chǎn)能建設，占比87.49%。2020年報到本期投資活動(dòng)累計資金流出21.53億元，也集中在產(chǎn)能建設，占比78.55%。

產(chǎn)能有所擴張。2022三季報中科電氣產(chǎn)能投入10.58億元，處置13.41萬(wàn)元，折舊攤銷(xiāo)損耗0.00元，新增凈投入10.58億元，與期初經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)規模相比，擴張性資本支出比例75.67%。

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)與投資活動(dòng)的資金缺口迅速擴大。2022三季報中科電氣經(jīng)營(yíng)活動(dòng)與投資活動(dòng)資金缺口33.13億元較2021三季報增加24.05億元，缺口迅速擴大。

公司償債壓力大。2022年09月30日中科電氣金融負債率9.56%，較2021年09月30日降低21.90個(gè)百分點(diǎn)，金融負債水平降低。但中科電氣自身不具備造血能力，卻仍要進(jìn)行利息的支付，付息壓力極大，

根據和恒咨詢(xún)方法論與研究體系，我們對企業(yè)的排名變動(dòng)、資金進(jìn)出和估值狀態(tài)進(jìn)行了跟蹤。

截至2022Q3，中科電氣在A(yíng)股的整體排名降至1965位，在鋰電池行業(yè)中的排名降至121位。截至2022年12月5日，北上資金并無(wú)特別信號。以近三年市盈率為評價(jià)指標看，中科電氣估值曲線(xiàn)處在嚴重低估區間。

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